Das Burn Multiple misst die Kapitaleffizienz: wie viele Dollar ein Unternehmen für jeden Dollar Netto-Neu-ARR verbrennt. Burn Multiple = Net Burn ÷ Net New ARR, für denselben Zeitraum. Unter 1 gilt als außergewöhnlich, 1 bis 2 als gut bis sehr gut, über 3 gilt gemeinhin als Warnsignal.
Was ist das Burn Multiple?
Das Burn Multiple ist eine Kapitaleffizienz-Kennzahl, die eine direkte Frage beantwortet: Wie viele Dollar verbrennt ein Unternehmen, um einen Dollar Netto-Neu-Annual-Recurring-Revenue zu erzeugen? Es wurde zu einem weit zitierten Benchmark, als Kapitaleffizienz – nicht nur die Wachstumsrate – bei der Bewertung von SaaS-Unternehmen mehr Gewicht bekam.
Burn-Multiple-Formel
In Worten: Das Burn Multiple entspricht dem Net Burn geteilt durch den Net New ARR, beide gemessen über denselben Zeitraum.
Net Burn ist das über die Periode hinaus ausgegebene Cash – dieselbe Zahl, die zur Berechnung der Cash Runway genutzt wird. Net New ARR ist die Veränderung des ARR über diese Periode: Neugeschäft plus Expansion, minus Churn und Contraction.
Beispiel
Im vergangenen Jahr wuchs der ARR eines Unternehmens von 8.000.000 $ auf 12.000.000 $ – ein Net New ARR von 4.000.000 $. Im selben Jahr lag der Net Burn des Unternehmens (ausgegebenes Cash über das Eingenommene hinaus) bei 6.000.000 $.
Burn Multiple = 6.000.000 $ / 4.000.000 $ = 1,5
Dieses Unternehmen verbrannte in diesem Jahr 1,50 $ für jeden Dollar Netto-Neu-ARR, den es hinzugewann – das liegt im Band „sehr gut" nach den gängigen Benchmarks.
Ihr Burn Multiple interpretieren
Als allgemeine Branchenkonvention werden diese Bänder häufig zitiert:
- Unter 1: außergewöhnlich. Das Unternehmen gewinnt mehr ARR hinzu, als es an Cash verbrennt.
- 1 bis 1,5: sehr gut. Effizientes, kapitalschonendes Wachstum.
- 1,5 bis 2: gut. Angemessen effizient, aber noch Verbesserungspotenzial.
- 2 bis 3: fragwürdig. Es lohnt sich zu prüfen, was die Ineffizienz treibt, bevor mehr Kapital dafür aufgenommen wird.
- Über 3: gilt gemeinhin als Warnsignal – hohe Ausgaben im Verhältnis zum tatsächlich hinzugewonnenen ARR.
Niedriger ist in jedem Fall besser, da es bedeutet, dass weniger Cash nötig ist, um denselben Dollar an neuem wiederkehrenden Umsatz zu erzeugen.
Warum das Burn Multiple Wachstum nicht für sich allein belohnt
Das ist der zentrale Unterschied zu einer Kennzahl wie der Rule of 40, die die Wachstumsrate explizit in ihren Wert einrechnet und schnelles Wachstum belohnt, selbst wenn es teuer erkauft ist. Das Burn Multiple tut das Gegenteil: Es fragt nur, wie viel Cash dieses Wachstum gekostet hat, unabhängig davon, wie beeindruckend die Wachstumsrate für sich genommen aussieht.
Ein Unternehmen, das extrem schnell wächst, dafür aber enorme Mengen Cash verbrennt, kann die Rule of 40 problemlos bestehen und dabei ein schlechtes Burn Multiple ausweisen. Beide Kennzahlen sollen gemeinsam gelesen werden: die Rule of 40, um zu beurteilen, ob die Balance aus Wachstum und Profitabilität gesund aussieht, das Burn Multiple, um zu beurteilen, ob dieses Wachstum in Cash-Begriffen effizient erkauft wird.
Häufige Fallstricke
Die Unternehmensphase verzerrt den Vergleich. Ein Frühphasenunternehmen mit kleiner ARR-Basis weist oft ein hohes Burn Multiple aus, schlicht weil Fixkosten (erste Engineering- und Go-to-Market-Einstellungen) im Verhältnis zu einer noch kleinen Umsatzbasis groß sind, selbst wenn die zugrunde liegende Ausführung solide ist. Das Burn Multiple ist am aussagekräftigsten im Vergleich mit Peers ähnlicher Phase oder im Zeitverlauf für dasselbe Unternehmen beim Skalieren – nicht im Vergleich zwischen völlig unterschiedlichen Phasen.
Ein einzelnes Quartal kann verrauscht sein. Eine große einmalige Ausgabe oder ein großer Mehrjahresvertrag, der auf einmal landet, kann den Net Burn oder Net New ARR für eine einzelne Periode verzerren. Die meisten Praktiker tracken das Burn Multiple auf gleitender Basis (ein volles Jahr oder mehrere aufeinanderfolgende Quartale), statt auf eine isolierte Periode zu reagieren.
Es erklärt nicht, wohin das verbrannte Cash fließt. Ein schlechtes Burn Multiple kann von ineffizienten Vertriebs- und Marketingausgaben, aufgeblähten Gemeinkosten oder einer niedrigen Gross Margin herrühren, die den Net Burn belastet, noch bevor Wachstum überhaupt einberechnet wird. Das Burn Multiple zeigt an, dass etwas ineffizient ist – welchen Hebel Sie ziehen sollten, erfordert einen direkten Blick auf die zugrunde liegende Kostenstruktur.