Burn Multipleは資本効率を測る指標です。企業が純新規ARRを1ドル追加するごとに何ドルを消費しているかを示します。Burn Multiple = ネットバーン ÷ 純新規ARR（同じ期間で算出）。1未満は卓越した水準、1〜2は良好からとても良い水準、3を超えると一般に警戒すべきサインとされます。
Burn Multipleとは
Burn Multipleは資本効率を測る指標で、「企業は純新規Annual Recurring Revenueを1ドル生み出すために何ドルを消費しているか」という直接的な問いに答えます。成長率だけでなく資本効率も、SaaS企業の評価においてより大きな比重を占めるようになるにつれて、広く引用されるベンチマークになりました。
Burn Multipleの計算式
言い換えると：Burn Multipleは、同じ期間で測ったネットバーンを純新規ARRで割ったものです。
ネットバーンは、その期間に入ってきた額を超えて消費した現金のことで、キャッシュランウェイの計算に使われるのと同じ数字です。純新規ARRは、その期間のARRの変化量で、新規契約とエクスパンションからチャーンとコントラクションを引いたものです。
例
過去1年間で、ある企業のARRは800万ドルから1,200万ドルに成長し、純新規ARRは400万ドルでした。同じ1年間で、この企業のネットバーン（回収した額を超えて消費した現金）は600万ドルでした。
Burn Multiple = 600万ドル / 400万ドル = 1.5
この企業は、その年に追加した純新規ARR1ドルにつき1.50ドルを消費したことになり、一般に引用されるベンチマークでは「非常に良い」水準に入ります。
Burn Multipleの読み方
業界で一般的に使われる目安として、次の範囲がよく引用されます。
- 1未満：卓越した水準。消費した現金以上のARRを追加できています。
- 1〜1.5：非常に良い水準。効率的で、資本をあまり使わない成長です。
- 1.5〜2：良好な水準。それなりに効率的ですが、改善の余地もあります。
- 2〜3：疑わしい水準。さらに資金を調達してつぎ込む前に、何が非効率の原因なのか調べる価値があります。
- 3を超える：一般に警戒すべきサインとされ、実際に追加されているARRに対して支出が過大です。
どの場合も、数字は低いほど良好です。同じ1ドルの新規経常収益を生み出すのに必要な現金が少ないことを意味するからです。
Burn Multipleが成長そのものに報酬を与えない理由
これがRule of 40のような指標との大きな違いです。Rule of 40は成長率を明示的にスコアに加算するため、達成に費用がかかっても速い成長に報酬を与えます。Burn Multipleはその逆で、成長率自体がどれだけ印象的に見えるかとは関係なく、その成長にどれだけの現金がかかったかだけを問います。
極めて速く成長していても、そのために莫大な現金を消費している企業は、Rule of 40は余裕でクリアしながら、悪いBurn Multipleを示すことがあります。この2つの指標は合わせて読むべきものです。Rule of 40は成長と収益性のバランスが健全に見えるかどうかを、Burn Multipleはその成長が現金の面で効率よく買われているかどうかを判断します。
よくある落とし穴
企業のステージが比較を歪めます。 ARRの基盤が小さいアーリーステージの企業は、実際の実行がしっかりしていても、固定費（初期のエンジニアリングやゴーツーマーケットの採用）がまだ小さい収益基盤に対して大きいという理由だけで、しばしば高いBurn Multipleになります。Burn Multipleは、大きく異なるステージ同士を比べるのではなく、似たステージの同業他社と比べる、あるいは同じ企業が規模を拡大していく過程を時系列で追うときにもっとも意味を持ちます。
単一の四半期はノイズが多くなりえます。 大きな一時費用や、大型の複数年契約が一度に成立することで、単一期間のネットバーンや純新規ARRが歪むことがあります。多くの実務家は、1つの期間だけに反応するのではなく、移動集計（丸1年、あるいは連続する複数四半期）でBurn Multipleを追います。
バーンがどこに向かっているかは説明しません。 悪いBurn Multipleは、非効率な営業・マーケティング支出、肥大化した間接費、あるいは成長を考慮する前から低い粗利率がネットバーンを圧迫していることに起因する場合があります。Burn Multipleは何かが非効率であることを知らせてくれますが、どのレバーを引くべきかを診断するには、実際のコスト構造を直接見る必要があります。